油脂油料观点：蛋白粕料持续低迷，油脂有望迎来节前高点

　　逻辑：蛋白粕:供应端，美豆大量上市，但出口前景并不乐观，拖累价格走低。12月供需报告是否下调单产显得无关紧要。南美新作大豆重要生长期可能遭遇厄尔尼诺。加菜籽减产利多释放。需求端，预计12月中旬杀年猪后蛋白粕需求下降。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，但今冬疫情控制是关键。总体上，短期内蛋白粕延续区间震荡，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期看涨。 

　　油脂：国际市场，下周11月马棕产量数据预期利多市场。目前马棕油减产周期和生柴添加比例提高，供需预期偏紧的逻辑未变。国内市场，油脂整体库存同比下降，豆、菜油库存环比走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上，短期受外盘调整影响。中长期看马棕将进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。 

　　操作建议：蛋白粕：短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。 

　　油脂：多单持有。 

　　风险因素：中美关系改善，马棕产量超预期。